Por Diego Aguilar

El impacto de la volatilidad en los mercados energéticos internacionales se mantiene acotado en México gracias a la aplicación del estímulo al Impuesto Especial sobre Producción y Servicios (IEPS), aunque esta capacidad de maniobra presenta un margen crítico ante la actual coyuntura geopolítica, aseguró Gabriel Casillas, Economista Jefe para Latinoamérica de Barclays.

Señaló que si bien el país cuenta con el IEPS para suavizar los posibles «gasolinazos», su efectividad depende de ingresos petroleros que actualmente son más limitados.

Con un precio de referencia internacional de 14.50 pesos por litro frente a un costo promedio de la gasolina Magna de 23.40 pesos, el espacio para absorber choques externos mediante el sacrificio recaudatorio de 6.70 pesos por litro enfrenta restricciones de sostenibilidad fiscal, dijo el economista.

La viabilidad de esta estrategia de contención se ve presionada por una contradicción estructural, ya que el aumento en los precios del crudo, impulsado por los conflictos en Medio Oriente, no beneficia a las arcas públicas mexicanas de la misma forma que en el pasado.

Casillas explicó que la disminución en los volúmenes de petróleo que México coloca en el extranjero redujo los excedentes necesarios para financiar el subsidio a la gasolina importada. A diferencia de ciclos anteriores, el país ya no exporta la misma cantidad de barriles, lo que debilita el balance entre el costo de comprar combustibles caros y el beneficio de vender petróleo crudo.

“El gobierno tiene ingresos adicionales por la exportación de petróleo, nada más que ya no está exportando lo mismo que antes; está exportando menos. Si el diferencial de crack se dispara y se hace muy amplio, entonces sí puede generar que el gobierno tenga un costo fiscal o le bajen al gasto para no incrementar el déficit», advirtió el economista.

Esta presión en los precios de la energía es el principal reto para la inflación en el corto plazo. El analista comentó que el gobierno podría optar por sacrificar la recaudación del IEPS en la gasolina Magna y Premium, así como en el diésel, cuyo costo se ha elevado sustancialmente. Esta decisión busca evitar que el incremento en los combustibles se traslade al resto de la cadena productiva y dispare los precios de alimentos y servicios básicos.

No obstante, si el precio internacional del petróleo se mantiene en niveles elevados de forma persistente, el mecanismo de «impuesto negativo», donde el gobierno incluso otorga subsidios directos a las gasolineras para congelar precios, podría reaparecer, elevando el riesgo de un desequilibrio en las finanzas públicas.

El reto de la inflación y el fenómeno «Pop-flation»

Además de las presiones energéticas, la inflación en México mostró una resistencia mayor a la esperada a principios de año. Casillas detalló que factores como el aumento al salario mínimo y los nuevos aranceles a productos chinos no generaron el salto inflacionario que se anticipaba originalmente.

Las empresas mexicanas fueron capaces de absorber parte de estos costos o retrasar el aumento de precios gracias a la acumulación de inventarios. Esto ha permitido que la inflación de febrero se sitúe en el 4%, marcando lo que los analistas consideran el pico del año, antes de iniciar un descenso gradual hacia la meta del Banco de México de 3% más/menos un punto porcentual.

En este escenario de estabilización, se prevé un repunte temporal en el sector servicios denominado pop-flation, derivado de la organización de la Copa del Mundo de la FIFA 2026. Este fenómeno provocará un aumento de 9 puntos base en el índice inflacionario, concentrado estrictamente entre el 11 de junio y el 5 de julio.

El alza se verá reflejada de forma estacional en las tarifas de transporte aéreo y hospedaje en Ciudad de México, Guadalajara y Monterrey. Debido a que se trata de un impacto transitorio que se desvanecerá en agosto, se espera que el Banco de México mantenga su hoja de ruta para reducir la tasa de referencia hacia niveles del 6.25% al cierre del año.

“Es lo que hablamos como un pequeño pico, el nombre que le pusimos como pop-flation, la inflación relacionada al mundial. Aunque pudiera presionar algo en el sector servicios durante junio y julio, al final este impacto se desvanecería y nuestros estimados de fin de año quedaron sin cambios», precisó Casillas.

La convergencia de la inflación hacia la meta permitiría a la autoridad monetaria buscar la neutralidad en las tasas de interés sin comprometer la estabilidad del tipo de cambio. Al mantener un diferencial atractivo frente a la Reserva Federal de Estados Unidos, México conservará su resiliencia frente a choques externos.