Archivo: Aramco, sus reservas de crudo podrían cubrir la demanda mundial por 9 años 

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El dueño de Aramco es la familia real Saudí; la compañía podría estar valuada en 1.7 billones de dólares, pero es solo una estimación hecha por miembros cercanos.

Cuando la campana de la Bolsa de Londres o la de Wall Street dé el pistoletazo a la salida de Aramco en bolsa, la petrolera nacional saudí —y la más grande del mundo— ya habrá hecho públicas sus cuentas y habrá despejado las dudas sobre su tasación. Pero a falta de casi un año, entre los analistas hay opiniones encontradas sobre la valoración del gigante del crudo: unos ven realistas los casi dos billones de euros que la compañía aspira a obtener en su primera oferta pública (OPV) y otros se muestran escépticos.

Aramco es la joya de la corona saudí y la mayor compañía petrolera del mundo. Sus reservas estimadas rondan los 266,000 millones de barriles. Con esta cantidad se podría cubrir la demanda mundial de crudo durante casi nueve años. Si comparamos el valor estimado de la saudí con el de las otras grandes petroleras, una Aramco serían 300 BP, 150 Repsol, 23 Gazprom o 7 Exxon Mobil. Por eso cuando la familia real saudí anunció que iban a poner el 5% de la empresa en manos privadas el año que viene, inversores y expertos sacaron las calculadoras.

145,000 mdd, ingresos de Aramco el año pasado solo por ventas de crudo

Para Javier López Bernardo, CFA y analista de BrightGate Capital, el valor real de Aramco “es bastante difícil de calcular” porque en la tasación juegan un papel fundamental muchos aspectos que la empresa mantiene en secreto. El príncipe Mohamed bin Salman, heredero de la corona saudí, estimó el valor de Aramco en 1.7 billones de euros. Esta cifra no resulta descabellada si se tienen en cuenta las reservas de crudo de la petrolera y los activos que ha adquirido en los últimos años. Si se multiplica los 266,000 millones de barriles que tienen de reserva por siete euros —un valor estándar que usan los analistas— el resultado no está lejos de la estimación de la corona.

Algunos expertos, citados por Reuters, usan un ratio reconocido internacionalmente para medir el poder de la petrolera: valor total dividido entre las ganancias brutas (EV/EBITDA). Y aquí comienzan las dudas: Según esta fórmula, Aramco tendría que reportar a la comisión de valores un EBITDA superior a 110,000 millones de euros para alcanzar los 1.7 billones. Hazaña nunca lograda por ninguna empresa, en ningún sector. La capacidad de refino de la compañía también ha de ser considerada en la estimación. Aparte de poseer los pozos petrolíferos más productivos del mundo, capaces de bombear 10 millones de barriles al día, Aramco cuenta con refinerías capaces de refinar alrededor de tres millones de barriles diarios de crudo, según López Bernardo. Para Valero Energy, que tiene una capacidad similar de refino, esta actividad supone 28,000 millones de euros de su valor.

Pero estos no son los únicos aspectos necesarios para hacer cuentas: la calidad, los flujos de caja, los royalties, costes de producción y demás piezas hasta ahora desconocidas tendrán que encajar para que los saudíes obtengan la valoración que quieren. Fareed Mohamedi, economista jefe del Rapidan Group, aseguró a Reuters que, si bien Aramco no había hecho públicos sus resultados, sus ganancias pueden extrapolarse de las cuentas saudíes.

Aparte de poseer los pozos petrolíferos más productivos del mundo, capaces de bombear 10 millones de barriles al día, Aramco cuenta con refinerías capaces de refinar alrededor de tres millones de barriles diarios de crudo

“Basándonos en los balances de Riad, Aramco tuvo en 2016 ingresos de cerca de 145,000 millones provenientes del crudo y de la exportación de productos refinados, cuando el precio de barril rondaba los 38 euros de media”, ha dicho Mohamedi. “Si el precio sube a 60 el barril y tenemos en cuenta que los precios operacionales de Aramco son de los más bajos del mundo, no resulta difícil que puedan superar los 100,000 millones al año”, ha añadido.

A poco que los números de Aramco den la razón a la familia real saudí, Exxon Mobil dejará de ser la mayor petrolera cotizada, valorada en 310,000 millones de euros con un EBITDA de 20,000 millones el año pasado. Pero la comparación entre las dos compañías no es justa, ya que Exxon no alcanza la mitad de la producción de Aramco ni llega al 10% de las reservas de los saudíes. Una situación económica y social convulsa puede hacer temblar otro factor capaz de atraer o repeler a los inversores: la geopolítica. Aramco es una empresa moderna y efectiva, dos calificativos que no se pueden aplicar a Arabia Saudí, un país volátil con base teocrática en conflicto continuo con Irán.

Todas las dudas quedarán despejadas en poco menos de un año. Entonces se sabrá si Aramco se convierte en la compañía cotizada más valiosa, destronando a la actual, Apple, valorada en 700,000 millones de euros.

Antonio Sandoval